
2025年9月8日,东莞证券发布了一篇房地产行业的研究报告,报告指出,业绩亏损同比扩大,盈利能力维持下行。
报告具体内容如下:
2025年上半年上市房企亏损同比扩大。上市房企2025年上半年营业总收入同比继续下降;净利润及归属净利润亏损程度同比大幅扩大。上市房企整体业绩继续承压,并且亏损加深。 整体盈利能力维持下行。上半年行业整体销售毛利率及销售净利率分别为14.5%和-4.4%。毛利率较2024年全年下降0.06个百分点,净利率较2024年整体收窄3.88个百分点,较上年同期则扩大3.4个百分点。Q2单季度净利润率环比继续下探,并跌至历史底部。 财务费用增长带动整体费用率上升。上半年上市房企整体销售费用占营业总收入2.53%,较去年同期降0.09个百分点。管理费用占营业总收入3.22%,较2024年同期升0.02个百分点;财务费用占营业总收入5.39%,较上年同期升1个百分点。
总结与投资建议:2025年上半年上市房企亏损同比扩大。营业总收入同比继续下降,营业利润,净利润及归属净利润均录得亏损,并且归属净利润亏损同比大幅扩大。单季度来看,上市房企2025年Q2亏损进一步加深,业绩持续探底。从单季度看,上市房企整体毛利率实现4个单季度环比上升,但仍维持在历史底部区间;净利润率环比则继续下探,并跌至历史底部;行业整体盈利能力维持下行。上半年上市房企继续积极加强费用管控,管理费用及销售费用均下降,而由于融资渠道改善,财务费用有所上升。与此同时,行业在持续经历去杠杆后,整体负债率水平维持历史低位,现金流则小幅改善。
整体来看,上市房企融资能力及现金流有所改善,但业绩仍处于探底阶段,或仍需要一段修复时期。另一方面,上市房企已连续三年半录得整体亏损,盈利能力也跌至申万各一级行业板块中最低水平,显示行业正经历周期低谷期,这也将加速行业出清及竞争格局的重构优化。
我们认为经营稳健的头部央国企及聚焦一二线城市的区域龙头企业,在逆市中能进一步提升市场占有率,在行业逐步走出周期低谷时也能更快实现修复回升。建议关注:保利发展(600048)
(600048)、华发股份(600325)
(600325)、滨江集团(002244)
(002244)、招商蛇口(001979)
(001979)、城建发展(600266)
(600266)等。
风险提示:房地产优化政策出台低于预期,“房住不炒”持续提及。地方政府救市政策落实及成效不足。楼市销售持续低迷,销售数据不理想。开发商对后市较为悲观,土地市场低迷,开发投资持续走低。利率下调不及预期,房企资金链改善缓慢,融资仍然受阻,资金面改善不足。失业率及降薪情况攀升,带来购房需求及信心不足。
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